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金吾财讯|华源证券发布研报指，中国平安(02318.HK)2025年三季度归母净利润同比增长45.4%至648亿元，寿险NBV增速由中报的39.8%提升至46.2%。集团单季度归母OPAT同比增长15.2%，财险综合成本率优化0.8个百分点至97%。 报告认为，寿险业务是核心驱动力，代理人渠道和银保渠道NBV增速分别达23.3%和170.9%，主要受益于预定利率切换带来的停售效应及银保网点扩张。公司“产品+服务”策略及差异化分红险体系有望支撑2026年代理人渠道持续增长。 投资方面，前三季度综合投资收益率提升1个百分点至5.4%，权益资产规模由6164亿元增至9421亿元，但核心偿付能力充足率因加配权益下降32.5个百分点至135%。 盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为1352/1730/2022亿元，对应PEV估值0.74/0.68/0.64倍。首次覆盖给予“买入”评级，风险包括利率下行、权益市场波动及新单保费下滑。

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