九岭锂业募资由7.6亿增至34亿行业下行期逆势扩产4倍-速读

编者按：江西九岭锂业股份有限公司（以下简称“九岭锂业”）拟在上交所主板上市，保荐机构（主承销商）为国金证券股份有限公司，保荐代表人为范俊、邵健。

九岭锂业主要从事锂盐产品的研发、生产和销售，形成了含锂矿石开采、矿石分选综合利用、锂盐提取及加工的垂直一体化产业链。公司锂盐产品的核心产品为电池级碳酸锂和工业级碳酸锂。

【资料图】

九岭锂业拟在上交所主板上市，发行股数不超过7,941.18万股。本次发行全部为新股发行，不涉及股东公开发售股份的情形。

九岭锂业于2023年2月28日披露的招股说明书显示，公司拟募集资金342,942.63万元，分别用于“年产5,000吨氢氧化锂、10,000吨高纯碳酸锂改建项目”“研发中心综合大楼建设项目”“丰城九岭锂业有限公司新能源材料生产项目”“补充流动资金”。

而九岭锂业于2022年7月5日首次披露的招股说明书显示，公司拟募集资金75,984.57万元。九岭锂业此次募资金额相比首次披露招股书时增长266,958.06万元。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，九岭锂业的营业收入分别为27,218.91万元、27,416.52万元、85,440.22万元、217,645.48万元；净利润分别为2,605.55万元、1,752.04万元、17,617.19万元、130,226.62万元；归属于母公司所有者的净利润分别为2,378.00万元、1,110.21万元、15,926.11万元、127,242.60万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1,860.79万元、1,470.35万元、16,623.61万元、126,130.35万元。

2019年至2022年1-6月，九岭锂业销售商品、提供劳务收到的现金分别为20,103.20万元、19,632.48万元、59,193.79万元、212,876.42万元；经营活动产生的现金流量净额分别为1,040.65万元、5,576.76万元、25,773.26万元、154,983.24万元。

报告期内，公司的收现比分别为0.74、0.72、0.69、0.98，净现比分别为0.40、3.18、1.46、1.19。

2022年上半年，公司现金分红3,150万元。2022年5月30日，公司召开2021年年度股东大会，以截至2021年12月31日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.7元（含税），合计派发现金红利3,150万元（含税）。

报告期内，公司的主营业务毛利率分别为21.00%、21.80%、34.75%和77.80%，保持上升趋势，同行业可比公司锂类业务毛利率平均值分别为33.70%、22.37%、50.18%、79.06%。

报告期内，公司加权平均净资产收益率分别为20.48%、5.24%、34.81%和84.45%。

据新浪财经，九岭锂业此次募投项目中，丰城九岭新能源材料生产项目是新增项目，拟投入资金24.7亿元，也是公司最大的一个IPO募投项目。

丰城九岭锂业有限公司新能源材料生产项目实施地点为江西省宜春市丰城市高新区技术产业园区，拟利用新购置土地建设电池级碳酸锂生产产线，项目达产后将形成年产5万吨电池级碳酸锂及相关副产品生产能力。而2021年，九岭锂业的锂盐产能仅为1.2万吨，当年产量为1.01万吨。也就是说，九岭锂业打算借助此次公开上市融资，将锂盐的产能再扩大4倍。

值得注意的是，就在九岭锂业筹划IPO之际，碳酸锂价格在走过历史峰值后，已然步入了下行拐点。据上海钢联数据显示，2023年2月13日，电池级碳酸锂价格下跌2000元/吨，均价为45.3万元/吨，比今年初约52万元/吨的价格，下跌超12%；与2022年11月中旬60万元/吨的历史高位相比，三个月内的跌幅更是超过了24%。

拟上交所主板上市募集资金由7.6亿元增至34.29亿元

截至招股说明书签署日，九岭环保直接持有公司24,857.3347万股，占公司55.2385%的股份，为公司的控股股东。

截至招股说明书签署日，魏冬冬、魏绪春、潘蕊合计控制公司57.8645%的股份，系公司的实际控制人。截至招股说明书签署日，魏冬冬持有九岭环保60%的股权，魏冬冬之父魏绪春、之妹魏唯分别持有九岭环保20%的股权。此外，魏冬冬直接持有公司1.3646%的股份，魏冬冬合计控制公司56.6031%的股份，同时担任公司董事兼总经理，主要负责公司整体经营及锂盐生产业务，为公司的实际控制人。魏绪春除持有九岭环保20%的股权外，其持有公司持股平台奉新久成10.7595%的出资额，奉新久成持有公司1.2614%的股份，同时魏绪春担任公司董事长，主要负责子公司春友锂业的整体运营。魏冬冬配偶潘蕊为奉新久成的执行事务合伙人，持有奉新久成9.3281%的出资份额，且担任公司董事会秘书兼副总经理。魏绪春、潘蕊在公司生产经营决策中均发挥较为重要的作用，为公司共同实际控制人。

九岭锂业拟在上交所主板上市，发行股数不超过7,941.18万股。本次发行全部为新股发行，不涉及股东公开发售股份的情形。保荐机构（主承销商）为国金证券股份有限公司，保荐代表人为范俊、邵健。

九岭锂业于2022年7月5日披露的招股说明书显示，公司拟募集资金75,984.57万元。九岭锂业的募资金额与首次披露招股书时相比，增长266,958.06万元。

净利润波动

报告期内，公司的收现比分别为0.74、0.72、0.69、0.98，净现比分别为0.40、3.18、1.46、1.19。

2022年上半年现金分红3150万元

2022年5月30日，公司召开2021年年度股东大会，审议通过《关于2021年度利润分配方案的议案》，以截至2021年12月31日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.7元（含税）。截至2021年12月31日，公司总股本为450,000,000股，以此合计派发现金红利3,150万元（含税）。

主营业务毛利率保持上升趋势

报告期内，公司的主营业务毛利率分别为21.00%、21.80%、34.75%和77.80%，保持上升趋势，自2021年开始，碳酸锂市场价格加速上涨，销售价格的提升带动毛利率大幅上升。

2020年度，公司毛利率较2019年度基本持平，主要因为公司收入结构变化所致。2020年度碳酸锂市场价格较低，锂盐产品毛利率大幅下降，而公司增加了毛利率相对较高的其他共生矿产品以及含锂原（精）矿的销售比重，从而抵消了锂盐产品毛利率下降对综合毛利率的影响。2020年度钾钠长石粉（泥）毛利率较为稳定，钽铌锡毛利率有所提高主要原因系公司通过技术工艺改造实现了钽铌和锡的分离，产物的附加值有所提高。含锂原（精）矿毛利率有所上升，主要原因系2020年含锂原（精）矿销售量大幅增加，而采矿权以及采选矿的基础设施折旧摊销相对较为固定，销售量的大幅增加摊薄了单位成本。

2021年度，公司主营业务毛利率较2020年度上升12.95个百分点，主要原因系碳酸锂市场价格的快速上涨导致锂盐产品毛利率由2020年度的4.95%上升至2021年度的31.69%。其他共生矿产品毛利率有所提升，主要原因系锂云母精矿和其他共生产品按照当月产物价值分摊成本，2021年度锂云母精矿价格提升速度较快，导致分摊的成本较多，减少了共生矿产品分摊的成本。含锂原（精）矿毛利率继续上升，主要原因系碳酸锂市场价格的上涨带动含锂原（精）矿销售价格的提升。

2022年1-6月，公司主营业务毛利率较2021年度上升了43.05个百分点，主要原因系公司碳酸锂销售价格较2021年度大幅提升，导致锂盐产品毛利率由2021年度的31.69%大幅上升至2022年1-6月的77.85%。其他共生矿产品毛利率有所提升，主要原因系2022年1-6月锂云母精矿价格提升速度较快，导致选矿环节锂云母精矿分摊的成本较多，相应的共生矿产品分摊的成本有所下降。

九岭锂业表示，公司的毛利率受碳酸锂等市场价格以及原材料采购成本、固定资产折旧等因素的影响，若未来锂盐产品市场价格下跌、生产成本增加，将会造成公司产品毛利率下滑，从而对公司的经营业绩造成不利影响。

报告期内，同行业可比公司锂类业务毛利率平均值分别为33.70%、22.37%、50.18%、79.06%。同行业可比公司中，天齐锂业和赣锋锂业主要利用锂辉石生产碳酸锂，永兴材料和公司主要通过锂云母生产碳酸锂，江特电机则兼具锂云母和锂辉石提锂生产线。不同锂盐制造企业在产品结构、技术路线、矿石自给率及品质、定价策略等方面均存在差异，导致行业内不同企业的毛利率水平及变动趋势存在一定的差异。

2022年上半年加权平均净资产收益率84.45%

报告期内，公司加权平均净资产收益率分别为20.48%、5.24%、34.81%和84.45%。

九岭锂业表示，本次发行完成、募集资金到位后，公司的净资产将大幅增加，但募投项目的建设、投产到产生经济效益需要一定的时间，净利润无法同步大幅增长。本次发行完成后，公司存在短期内净资产收益率下降的风险。

国际金融报：突击“发明”？

据国际金融报报道，截至招股书签署日，九岭锂业共有47项专利，其中39项专利授权公告日是2019年以后，也就是IPO前夕。九岭锂业发明专利有7项，全部为2019年后授权公告的。

那么，九岭锂业是否涉及突击“发明”？

需要指出的是，实控人之一的魏冬冬同时也是九岭锂业的核心技术人员之一。魏冬冬拥有的是本科学历、管理学学士。其他两位核心技术人员为姚丽、黄兆信。姚丽1987年出生，曾任江西东鹏新材料有限公司质量科科长，天齐锂业股份有限公司研发工程师，江西宏瑞新材料有限公司项目经理，宜春银锂新能源有限责任公司技改负责人；2020年12月加入九岭有限，现任九岭锂业技术总监。

黄兆信曾任深圳仙人掌制漆有限公司研发工程师，香港启迪化工有限公司研发工程师，江西东邦药业有限公司车间主任；2017年12月加入飞宇新能源，任飞宇新能源技术部主任。

如此的核心技术团队，发明专利状况，九岭锂业的技术实力几何，我们实在难以得知。

除此之外，报告期内，公司的前五大客户占公司主营业务收入的比重分别为82.23%、57.37%、67.39%和90.92%，客户较为集中，且2022年1-6月客户集中度大幅提升。

对此，公司表示，这主要是受下游锂离子电池行业集中度较高影响，锂离子电池行业属于资本密集型和技术密集型行业，技术壁垒高、资金门槛高，公司的客户大多数为规模较大、具有一定行业地位的锂产品与锂离子电池材料生产企业，如中矿资源、多氟多、湖南裕能、丰元股份、融通高科等行业内知名企业。

报告期内公司受到自身产能规模的限制，大部分产能被用于满足上述客户的订单需求，自2021年9月开始，基于碳酸锂市场供需关系持续偏紧的预期，为保持碳酸锂供应的稳定性，中矿资源、多氟多、湖南裕能、融通高科、宁夏汉尧等客户陆续与公司签订年度供货合同，基本锁定了公司2022年度的产能，导致2022年1-6月客户集中度大幅提升。

新浪财经：行业下行期逆势扩产4倍

据新浪财经，最新招股书显示，九岭锂业拟募资34.3亿元，投向年产5000吨氢氧化锂、10000吨高纯碳酸锂改建项目，研发中心综合大楼建设项目，丰城九岭锂业有限公司新能源材料生产项目，并补充流动资金。

其中，丰城九岭新能源材料生产项目是新增项目，拟投入资金24.7亿元，也是公司最大的一个IPO募投项目。

招股书显示，丰城九岭锂业有限公司新能源材料生产项目实施地点为江西省宜春市丰城市高新区技术产业园区，拟利用新购置土地建设电池级碳酸锂生产产线，项目达产后将形成年产5万吨电池级碳酸锂及相关副产品生产能力。

而2021年，九岭锂业的锂盐产能仅为1.2万吨，当年产量为1.01万吨。也就是说，九岭锂业打算借助此次公开上市融资，将锂盐的产能再扩大4倍。

值得注意的是，就在九岭锂业筹划IPO之际，碳酸锂价格在走过历史峰值后，已然步入了下行拐点。

据上海钢联数据显示，2023年2月13日，电池级碳酸锂价格下跌2000元/吨，均价为45.3万元/吨，比今年初约52万元/吨的价格，下跌超12%；与2022年11月中旬60万元/吨的历史高位相比，三个月内的跌幅更是超过了24%。

天齐锂业董事长蒋卫平曾表示：“锂电是一个长周期、高景气度的行业，非常理解行业好的时候，大家都来关注及投资。风来了，猪都能被吹上天，但如果要去追风，就可能付出代价。”赣锋锂业董事长李良彬在2022年新年致辞中也表示，“锂产品的周期性非常明显，有20万元的昨天，也可能有4万元的明天。”

在市场高点融资逆势进行扩张，对于九岭锂业而言，显然不是一个理性的选择。而对于高点入局的投资者来说，风险无疑更大。