恒鑫生活业绩上升毛利率连降产能不饱和仍募资扩产

编者按：近日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（简称“恒鑫生活”）对上市审核中心意见落实函进行了回复，公司拟在深交所创业板上市，拟发行不超过2,550.00万股，拟募集资金8.2832亿元，保荐机构为华安证券股份有限公司，保荐代表人陈功、刘传运。

恒鑫生活以原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等原材料，研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具，公司为瑞幸咖啡、史泰博、亚马逊、喜茶、星巴克、益禾堂、麦当劳、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、汉堡王、Coco都可茶饮、古茗、DQ等众多国内外知名企业的纸制与塑料餐饮具提供商。

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樊砚茹、严德平、严书景为公司控股股东、实际控制人。樊砚茹与严德平系夫妻关系，严书景系樊砚茹、严德平之女，严德平担任恒鑫生活董事长兼总经理，系合肥恒平、合肥恒言份额最大的合伙人且担任合肥恒平、合肥恒言的执行事务合伙人，严书景担任恒鑫生活董事。樊砚茹、严德平、严书景合计控制的公司表决权股份比例为88.52%。

2019年至2022年1-6月，恒鑫生活的营业收入分别为54,436.33万元、42,444.45万元、71,889.57万元和48,521.52万元；净利润分别为7,026.56万元、2,487.66万元、8,123.61万元和6,618.03万元；归属于母公司所有者的净利润分别为7,025.28万元、2,608.65万元、8,026.73万元和6,446.73万元；扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润分别为9,631.34万元、5,631.32万元、7,626.36万元和6,017.56万元；经营活动产生的现金流量净额分别为11,054.37万元、3,234.01万元、14,385.15万元和11,406.75万元。

据蓝鲸财经报道，2021年恒鑫生活的纸杯销量达18.8亿只，杯盖有12.2亿只，塑料杯近2.3亿只。2019年至2022年1-6月，公司向前五大客户销售收入占当期营业收入比重分别为26.02%、23.9%、25.86%和34.32%。瑞幸咖啡在2020年进入公司客户名单，并在此后一直为公司第一大客户，公司各期向瑞幸咖啡销售占比分别为6.24%、11.57%和14.24%。

恒鑫生活应收账款金额也不断增加。2019年至2022年1-6月，公司应收账款余额分别为4,774.47万元、4,422.54万元、7,099.50万元和10,259.34万元，占当期营业收入比例分别为8.77%、10.42%、9.88%和21.14%，其中瑞幸咖啡也意料之中的成为公司“欠款”第一的客户。

此次IPO上市，恒鑫生活瞄准的也是国内刚刚起步的PLA可生物降解产品市场，公司拟募集资金8.28亿元，其中5.38亿元投入“年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目”，占总募资比重超过64.91%。

不过目前恒鑫生活的产能利用率并不太饱和。2020年公司的纸质餐饮具、塑料餐饮具产能利用率仅为69.77%和52.35%。2021年虽有所回升，但在海运费增加、下半年限产限电等因素影响下，两种产品的产能利用率仍然仅为77.64%和72.29%。

央广网在报道中指出，恒鑫生活整体毛利率水平下降，2019年至2022年1-6月，公司的综合毛利率（不含运输费和包装费）分别为43.12%、41.64%、36.74%、35.61%，主营业务毛利率（不含运输费及包装费）分别为41.85%、40.65%、36.17%和34.88%。

据股市动态分析周刊报道，恒鑫生活的核心技术产品占营收比例不断下降，2019年至2022年1-6月公司核心技术产品收入占营收的比例分别为88.62%、82.08%、77.97%和69.16%。

中国网报道称，恒鑫生活连续三年进行分红，2019-2021年公司现金分红金额分别为2546万元、2520万元和1530万元，累计现金分红金额为6596万元。按照相应的持股比例，近九成的现金分红或“落袋”实控人家族。

与之形成鲜明对比的是，公司欠缴员工社会保险和住房公积金。2019年至2022年1-6月各期末，恒鑫生活员工数量分别为1003人、950人、1262人和1462人，恒鑫生活为员工缴纳社会保险的比例分别为52.64%、70.07%、92.38%、94.20%，缴纳住房公积金的比例分别为10.68%、19.61%、85.03%、88.47%。公司未缴社会保险、住房公积金合计分别为589.25万元、202.54万元、488.75万元和148.87万元，占利润总额的比例分别为4.84%、2.46%、4.65%和1.78%。

去年上半年营收4.85亿元净利6618万元

上述同期，恒鑫生活销售商品、提供劳务收到的现金分别为56,542.69万元、46,074.54万元、78,025.89万元和50,823.20万元，主营业务收入分别为53,110.93万元、41,508.78万元、69,615.07万元和46,564.90万元。

蓝鲸财经：新茶饮内卷供应商赚钱，产能不饱和仍募资扩产

恒鑫生活的塑料制品主要销售给下游餐饮行业，客户包括咖啡、喜茶、星巴克、麦当劳、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、汉堡王、Coco都可茶饮、DQ等国内外企业。2021年公司纸杯的销量达18.8亿只，杯盖有12.2亿只，塑料杯近2.3亿只。

在咖啡与新茶饮品牌大肆营销内卷的时候，上游供应商则是闷声赚大钱，包材、植脂末、瓶盖等细分领域供应商先后低调进入资本市场。不过在交易过程中，由于供需体量的差异，恒鑫生活仍然没有很高的话语权。

报告期各期，公司向前五大客户销售收入占当期营业收入比重分别为26.02%、23.9%、25.86%和34.32%。瑞幸咖啡在2020年进入公司客户名单，并在此后一直为公司第一大客户，公司各期向瑞幸咖啡销售占比分别为6.24%、11.57%和14.24%。

此外，由喜茶100%控股的深圳猩米科技有限公司也逐渐提高采购金额，2022年上半年成为公司第二大客户。

此次IPO上市，恒鑫生活瞄准的也是国内刚刚起步的PLA可生物降解产品市场，公司拟将5.38亿元投入“年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目”，占总募资比重超过64.9%。

需要注意的是，目前恒鑫生活的产能利用率并不太饱和。公司解释2020年海外订单及公司开工率均出现下滑，最终纸质餐饮具、塑料餐饮具产能利用率仅为69.77%和52.35%。2021年虽有所回升，但在海运费增加、下半年限产限电等因素影响下，两种产品的产能利用率仍然仅为77.64%和72.29%。

时代周报：一年卖出20多亿只杯子

恒鑫生活成立于1997年，原名为恒鑫印务，起初只是一家主营宣传画册、资料等印刷品的印刷公司。2001年，恒鑫生活逐渐将产品重心转向纸质餐具。彼时，纸杯在餐饮行业中逐渐被普及，恒鑫生活的创始人樊砚茹和严德平夫妇，看中这一广阔的赛道，决定转型，引入纸杯生产线。恒鑫生活也成为了国内较早将柔性版印刷用于纸杯生产的企业之一。

2008年6月1日，“限塑令”实施，所有商场、超市等零售场所均不得免费提供塑料购物袋。一时间，各类塑料替代品兴起，樊砚茹和严德平夫妇也敏锐地关注到可降解塑料这一新方向，彼时，恒鑫生活也开始自主开发定制PLA淋膜生产线，用于生产PLA淋膜纸杯。2013年，恒鑫生活收购罗宾生化科技（汕头）有限公司（后更名为“安徽恒鑫”），结合其可降解塑料粒子改性技术，开发出PLA吸管、塑料杯、搅拌棒和餐碟等产品，拓宽了产品线。

但在当时国内的限塑令只局限在“塑料购物袋”方面，以环保餐具为主营业务的恒鑫生活的上述产品布局，并未给其带来更大的“产业红利”。在2010年拿到自营进出口权后，恒鑫生活依然以外销为主，直至大约十年后，内销才得以提升。

上述转机定格在2019年，国内新茶饮行业迎来爆发。在此之前，恒鑫生活与星巴克、麦当劳、德克士、汉堡王、DQ等国外品牌建立合作关系；而2019年开始，瑞幸成为恒鑫生活的新增客户；2020年，恒鑫生活又新增喜茶、Manner咖啡、益禾堂、古茗等客户，而后，又增加了蜜雪冰城、Coco都可茶饮、古茗等客户。

另一大利好来自于2020年年初的限塑令，这一次的限塑令延申到餐具的使用上。2020年1月，国家发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，规定到2020年底，全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管；地级以上城市建成区、景区景点的餐饮堂食服务，禁止使用不可降解一次性塑料餐具等。企业们对PLA材质餐具的需求暴涨。

恒鑫生活的产品销量也借势猛增。招股书数据显示，2021年，恒鑫生活的纸杯销量高达18.8亿只，杯盖有12.2亿只，塑料杯也卖了近2.3亿只。另外，其2019年内销收入占比21.12%，这一数字在2021年增长为47.21%。

央广网：整体毛利率水平下降

招股书显示，2019年至2022年1-6月，恒鑫生活综合毛利率（不含运输费和包装费）分别为43.12%、41.64%、36.74%、35.61%，呈下降趋势。此外，公司主营业务毛利率（不含运输费及包装费）分别为41.85%、40.65%、36.17%和34.88%。

招股书称，影响恒鑫生活主营业务毛利率的主要因素包括原材料与制造费用等成本变动，以及销售规模与销售结构变化等。受上述因素变化影响，报告期内产品单位成本上升，而产品整体销售单价相对稳定，因此整体毛利率水平有所下降。

股市动态分析周刊：核心技术产品收入占比不断下降

从报告期内的事实看，恒鑫生活的核心技术产品占营收比例不断下降，这表明非核心技术产品收入的增速更快、更高。而且，公司还有一半的收入来自不可生物降解餐饮具。

恒鑫生活对此的解释是：“公司核心技术已广泛应用于主要产品中，是公司形成业务收入的重要基础。报告期内，公司持续进行研发投入，积累了PLA粒子改性技术，PLA淋膜技术，纸杯高速成型技术，纸杯强化卷边技术，PLA淋膜纸印刷专用技术，CPLA杯盖成型技术，CPLA刀叉勺成型技术，CPLA吸管耐热、稳定技术，高挺度、高克重、高拉伸PLA透明杯制备技术，PLA片材制备技术，CPLA外卖盖成型技术，PLA注塑模具生产技术等核心技术体系，提高产品性能和生产效率，促进公司主营业务的增长，为公司实现发展战略提供技术保障。”

中国网：分红超6000万元却欠缴员工社保

股权结构方面，恒鑫生活存在实控人家族持股比例较高的情况，公司控股股东、实控人为樊砚茹、严德平、严书景。其中，樊砚茹与严德平为夫妻关系，严书景为二人之女，上述三人合计控制的公司表决权股份比例为88.52%。

除此之外，严德平家族均在公司担任要职。严德平担任恒鑫生活董事长兼总经理，樊砚茹在公司总经办任职，严书景担任公司董事。同时，恒鑫生活披露的11名自然人股东中，有三人为严德平之妹，三人合计持有公司2.38%的股份。

值得注意的是，恒鑫生活连续三年进行分红，累计现金分红金额为6596万元。2019-2021年，恒鑫生活现金分红金额分别为2546万元、2520万元和1530万元。按照相应的持股比例，近九成的现金分红或“落袋”实控人家族。

市场上有质疑声称，恒鑫生活上市前对实控人家族授予股权激励和大额现金分红，与之形成鲜明对比的是，公司欠缴员工社会保险和住房公积金。

报告期各期末，恒鑫生活员工数量分别为1003人、950人、1262人和1462人。同期，恒鑫生活为员工缴纳社会保险的比例分别为52.64%、70.07%、92.38%、94.20%，缴纳住房公积金的比例分别为10.68%、19.61%、85.03%、88.47%。

依据《社会保险法》，用人单位未按时足额缴纳社会保险费的，由社保征收机构责令限期缴纳或者补足，并自欠缴之日起，按日加收万分之五的滞纳金；逾期仍不缴纳的，由有关行政部门处欠缴数额一倍以上三倍以下的罚款。

报告期内，恒鑫生活未缴社会保险、住房公积金合计分别为589.25万元、202.54万元、488.75万元和148.87万元，占剔除股份支付费用及对参股公司投资损失后的利润总额的比例分别为4.84%、2.46%、4.65%和1.78%。

对此，深交所要求恒鑫生活说明报告期内未缴纳住房公积金与社保的原因，是否可能受到相关行政处罚，是否构成重大违法违规；补缴金额测算依据是否为公司实际工资，如否，请说明测算依据与公司实际工资的差异情况及选用原因。

恒鑫生活表示，“公司报告期内未为部分员工缴纳社会保险和住房公积金，可能存在被追缴的风险；若公司被相关主管部门责令限期缴纳且公司逾期仍不缴纳的，则存在受到行政处罚的风险。”