【摘要】

(资料图)

随着中报预告的规则，最好最差的一批公司基本披露完毕，截止到7月21日公布的业绩预告，我们从环比、同比，行业特征来看，哪些行业值得重点追踪，有可能在后市跑出超额收益。

一、盈利筑底迹象或确认

7-8月进入A股中报业绩披露期。根据上市公司中报业绩预告规定，净利润亏损、扭亏为盈或者净利润同比增速绝对值在50%以上的主板上市公司有中报披露要求，创业板与科创板公司无强制披露要求。截至7月21日，A股共约1750家上市公司披露2023年中报业绩预告，占全部上市公司比例为34%。

从已经披露的样本来看，23Q2净利润延续下行态势，同比增速下滑25.4%，但较Q1同比增速差别不大，这与工业企业利润和PPI指标的走势一致，但从环比口径来看，近64%的样本Q2净利润出现环比改善，这表明经济弱复苏格局下，A股整体业绩趋势也在逐步筑底。

二、中报利润趋势向下游迁徙

从披露的业绩特例来看，显现出明显的两大特征，一是全A盈利同比增速回升（基于已披露预告公司），23Q1盈利增速底或已确立、但复苏弹性可能较弱；二是上中下游板块业绩分化加剧，企业利润向中下游迁移。

具体来看，上游资源、中游材料在高库存、产能过剩、下游需求偏弱的影响下，价格被动下滑，去库进程偏缓，企业利润向中下游板块进一步集中，其中成本减压的出口型行业，如光伏、储能、家电，及成本红利延续的火电行业，业绩表现相对较优；

消费端，Q2居民消费意愿相对较低，下游消费企业以降价刺激市场需求，以价换量特征较为明显的行业为家电、汽车、白酒、医疗器械、部分必需消费品等，这也意味着这些板块会更快进入补库区间。

分板块来看，上游资源品23Q2需求普遍承压，中报业绩预告显示归母净利润同比增速或环比下滑。中游企业中报业绩预告分化，中游材料中油气链或相对较优；下游板块中可选消费弹性优于必需消费；下游板块中可选消费弹性优于必需消费；金融&地产行业中，非银前瞻业绩改善，地产磨底。

行业方面，以披露中报预告的个股为样本，分两个角度来看：1）各行业预喜率比较，居前的行业包括家用电器、非银金融、社会服务、美容护理（>70%）；2）各行业盈利增速中位数比较，居前的行业为社会服务、非银金融、美容护理、纺织服饰等。预喜率、盈利增速中位数排名较为相似。社会服务、商贸零售、公用事业业绩披露率和净利增速均较高（披露率>45%、净利润增速中位数>50%）

三、哪些行业值得重点关注

结合绝对增速与环比变动来看，中报业绩高增且环比改善的行业包括纺织服饰、传媒、汽车、家用电器以及交通运输等：

绝对增速来看，23Q2业绩增速靠前的行业包括社会服务、非银金融、纺织服饰、汽车、传媒、交通运输、公用事业、电力设备、家用电器、商贸零售等。

环比变动来看，23Q2增速环比改善较多的行业包括纺织服饰、医药生物、交通运输、汽车、传媒、机械设备、家用电器、房地产、轻工制造、通信等。

从业绩增减情况来看，业绩增长比例较高的行业包括社会服务、食品饮料、非银金融、家用电器、汽车、公用事业、交通运输、传媒、电力设备、农林牧渔。

从盈余余波来看，超市场预期比例较高的行业包括商贸零售、农林牧渔、美容护理、交通运输、非银金融、石油石化、通信、纺织服饰、汽车、社会服务。

从前瞻的角度来看，超预期个股可能分布在哪些行业？结合市场表现来看，以及行业特征，关注库存底部、需求韧性的品种、其对需求端或政策端的积极变化会更加敏感。

（1）中游制造部分环节在二季度已有进一步消化，关注今年内需超预期及外需韧性的品种（汽车及新能源车/重卡/汽车零部件/船舶/工程机械）。（2）下游消费及TMT库存已处于历史底部，关注两条线索：一是关注潜在中美共振补库领域，即中美当前库存水位均低、且美国对华进口依赖度高的品种（家电/家具/灯具/存储）；

二是寻找内需韧性的细分品（高温及补库拉动的白电、餐饮需求复苏拉动的餐饮供应链、涨价拉动的航空及酒店）。

参考资料：

20230723-西部证券-A股2023年中报业绩预告分析：从中报预告看，哪些细分行业业绩超预期

20230717-国盛证券-A股中报初探：业绩预告的正确打开方式

20230716-华泰证券-策略专题研究：Q2业绩预告，中下游以价换量

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：杨清洪（登记编号：A0740621070001）