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5月末票据利率下行至低位,跨月后又大幅反弹——近期,票据市场利率呈现震荡行情。

广发证券统计数据显示,5月初,票据利率下行至低位,上中旬持续在低位震荡。到了5月24日,1个月期票据利率下行至0.35%,此后票据利率一度转为上行,26日上行至1.5%。到了5月最后一周,票据利率再度转为下行,5月最后一天,1个月期票据利率收于0.4%。

为何5月票据利率呈现震荡行情?光大证券金融业首席分析师王一峰表示,5月上中旬,国有大行收票力度较大,导致票据利率大幅下行,临近月末时点,银行可能在规划最后一周信贷时,改用其他贷款冲量,并阶段性放缓收票节奏,导致票据利率一度上行至1%以上。“但到了月末,其他类型贷款上量力度较弱(如储备不足、银行在月末反复通过低息贷款冲量意愿减弱等),银行可能再度采用票据进行冲量,进而引导票据利率在月末时点再度下行至0.4%左右。”王一峰说。

跨月后,票据利率又大幅反弹。与5月末相比,6月2日1个月期票据利率上行180个基点至2.2%,3个月期票据利率上行20个基点至1.85%,6个月期票据利率上行17个基点至1.82%。

为何进入6月票据利率大幅反弹?为何1个月期限票据利率相较其他期限大幅上行,呈现结构性上涨态势?

分析人士认为,这主要是受机构信贷投放及交易行为变化双重因素共振驱动。一位资深业内人士表示,银行若在6月收进1个月期限的票据,票据将在7月到期,此票只能充当6月的信贷规模,而6月是季末月,银行更倾向于调整信贷结构,会将更多资金用于投放居民贷款和公司贷款。“而3个月期和6个月期的票据,则可以充当7月和8月的信贷规模,长期限的票据往往比短期限更抢手。所以,目前1个月期限的票据利率大幅上行,而其余两者则仅小幅上行。”

这实际上也解释了为何票据利率是信贷的“晴雨表”。作为季末月,6月银行一般需要调整信贷结构,减少收进票据,增加公司贷款投放。因此,市场预计6月信贷结构与总量预计有所好转。

不过,在王一峰看来,6月初票据利率大幅上行,并非意味着信贷景气度出现拐点。月初票据利率反弹冲高主要有两个原因:一方面,6月是季末月份,信贷投放理应有所发力,无须自上旬开始大量收票,收票需求减弱;另一方面,当票据利率触及今年以来新低,票据价格大幅走高之时,银行开始抛售票据,待利率回升之后再收票获取一定利差收益。

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