动态焦点:新明珠扣非净利连降员工数降应收款29亿2年分红8.7亿

编者按：新明珠集团股份有限公司（以下简称“新明珠”）日前更新了招股说明书。新明珠本次发行的保荐机构（主承销商）为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，保荐代表人为盛培锋、吴隆泰。

新明珠是一家集建筑陶瓷设计、研发、生产、销售、服务于一体的大型建材企业集团，产品广泛应用于建筑空间的装修装饰。

(资料图片仅供参考)

截至2022年9月30日，公司控股股东为叶德林，实际控制人为叶德林、李要，两人为夫妻关系。叶德林直接持有公司股份968,832,000股，占发行前总股本的78.00%；李要直接持有公司股份107,648,000股，占发行前总股本的8.67%，通过同赢管理间接持有公司股份10,956,445股，占发行前总股本的0.88%，通过共富管理间接持有公司股份3,417,609股，占发行前总股本的0.28%，通过众旺管理间接持有公司股份492,187股，占发行前总股本的0.04%；叶德林、李要二人合计持有公司股份1,091,346,241股，占发行前总股本的87.86%。二人均为中国国籍，拥有中国澳门永久居留权。

新明珠拟在深交所主板次发行不超过414,026,666股，不低于发行后总股本的10%且不超过发行后总股本的25%，本次发行股份均为公开发行的新股，公司原有股东不公开发售股份。公司拟募集资金200,886.74万元，分别用于新型节能环保板材项目二期技术改造项目、湖北新明珠绿色建材1#产线技改项目、陶瓷工艺及材料研发中心建设项目、品牌升级建设项目、数智平台建设项目、补充流动资金。

2019年、2020年、2021年、2022年1-9月，新明珠营业收入分别为806,345.52万元、783,502.28万元、849,323.22万元、552,154.38万元，净利润分别为125,777.95万元、151,732.49万元、61,154.00万元、42,559.04万元；归属于母公司所有者的净利润分别为125,655.88万元、151,749.12万元、61,077.50万元、42,524.75万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为122,058.28万元、96,869.54万元、55,014.49万元、40,441.17万元。

2019年至2022年1-9月，新明珠销售商品、提供劳务收到的现金分别为869,536.02万元、830,029.29万元、929,905.10万元、635,941.19万元；经营活动产生的现金流量净额分别为120,901.84万元、278,942.56万元、-90,886.74万元、160,451.89万元。

2020年和2021年，新明珠现金分红合计87,406.51万元。2020年和2021年，经公司股东会审议通过，公司分别向股东分配的利润金额为30,406.51万元和57,000.00万元。截至招股说明书签署日，上述利润分配已经全部实施完毕。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为34.38%（运费计入主营业务成本）、34.82%、29.73%和23.26%；综合毛利率分别为37.52%、34.84%、29.69%、23.25%。

2019年末、2020年末、2021年末、2022年9月末，新明珠应收款项（含应收商业承兑汇票和应收账款）合计余额分别为226,334.41万元、267,489.98万元、295,556.79万元和292,919.63万元。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为149,456.30万元、128,996.74万元、168,693.83万元和158,202.72万元，存货规模较大。

报告期内，新明珠员工总人数有所减少，报告期各期末，公司及子公司合计共有员工10,877人、10,036人、9,368人和7,743人。2022年9月末，明珠集团员工总人数较2019年末已减少3,134人。

根据招股书，新明珠参股三家农村商业银行。截至2022年9月30日，公司分别持有肇庆农商行6.69%、佛山农商行5.18%、南海农商行0.64%的股份，对应账面价值分别为52,245.72万元、125,501.02万元、15,705.67万元，合计占公司总资产的比例为14.83%。

拟深交所主板上市募集资金20亿元

新明珠是一家集建筑陶瓷设计、研发、生产、销售、服务于一体的大型建材企业集团，产品广泛应用于建筑空间的装修装饰。

新明珠拟在深交所主板次发行不超过414,026,666股，不低于发行后总股本的10%且不超过发行后总股本的25%，本次发行股份均为公开发行的新股，公司原有股东不公开发售股份。新明珠本次发行的保荐机构（主承销商）为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，保荐代表人为盛培锋、吴隆泰。

公司拟募集资金200,886.74万元，分别用于新型节能环保板材项目二期技术改造项目、湖北新明珠绿色建材1#产线技改项目、陶瓷工艺及材料研发中心建设项目、品牌升级建设项目、数智平台建设项目、补充流动资金。

扣非净利连降两年

报告期内，新明珠的销售收现比率分别为1.08、1.06、1.09、1.15，盈利现金比率分别为0.96、1.84、-1.49、3.77。

两年现金分红8.7亿

2020年和2021年，新明珠现金分红合计87,406.51万元。

2019年、2020年和2021年，经公司股东会审议通过，公司分别向股东分配的利润金额为0万元、30,406.51万元和57,000.00万元。截至招股说明书签署日，上述利润分配已经全部实施完毕。

综合毛利率连降

报告期内，公司主营业务毛利率分别为34.38%（运费计入主营业务成本）、34.82%、29.73%和23.26%。

其中2021年及2022年1-9月有所下降，主要受天然气、煤等能源价格上涨影响，公司生产成本明显增加，同时公司陶瓷砖、陶瓷板材产品销售价格均有所下降，综合影响下导致公司毛利率有所下降。若未来市场竞争加剧，或原材料和能源价格进一步上升，公司主要产品毛利率可能面临进一步下滑的风险。

报告期内，公司综合毛利率分别为37.52%、34.84%、29.69%、23.25%，公司毛利率低于马可波罗，与东鹏控股、蒙娜丽莎相当，高于帝欧家居。2020年，公司及各可比公司毛利率均出现明显下降，主要是根据新会计准则，当年开始将运输成本计入主营业务成本所致。2021年和2022年1-9月，煤和天然气的市场价格持续上涨，对建筑陶瓷行业的整体毛利率水平产生较大影响，公司与其他可比公司的毛利率水平均呈现一定幅度的下降趋势，变动趋势相一致。

2022年9月末应收款项29亿元

报告期各期末，新明珠应收款项（含应收商业承兑汇票和应收账款）合计余额分别为226,334.41万元、267,489.98万元、295,556.79万元和292,919.63万元。

2020年公司营业收入略有下降，但工程客户回款有所放缓，同时公司将恒大地产逾期未兑付的商业承兑汇票1.30亿元转入应收账款，导致应收账款期末余额有所增加。2021年末应收账款余额及占营业收入的比例较大幅增加，主要是2021年公司营业收入增长以及公司将大额已逾期未兑付的商业承兑汇票重分类至应收账款所致。

新明珠表示，与同行业可比公司相比，公司工程业务规模及占比相对较低，应收款项余额占营业收入的比例处于可比公司中的较低水平，但绝对金额仍然较大。报告期内，公司部分工程客户出现流动性风险和债务危机，导致无法及时收回相关款项。截至报告期末，公司减值准备余额为147,683.86万元，若未来公司工程客户财务状况进一步下降，可能会导致进一步的应收款项回款和减值风险。

2022年9月末存货账面价值15.8亿元

报告期各期末，公司存货账面价值分别为149,456.30万元、128,996.74万元、168,693.83万元和158,202.72万元，存货规模较大。

公司存货主要由原材料和库存商品构成，合计占存货账面余额的比例分别为93.65%、92.11%、94.62%和92.49%。

报告期各期末，公司原材料余额较高，占存货的比例在25%左右，基本保持稳定。公司根据生产经营需要持有原材料，主要为生产用的坯料、釉料、燃料等。2020年上半年公司采购有所减少，下半年市场整体回暖，公司停窑时间有所推迟，原材料消耗增加，期末原材料余额有所下降。2021年公司产销规模提升，当期采购同步增加，期末原材料余额相应增加。

报告期各期末，公司库存商品余额较高，占存货的比例均在60%以上，占比较为稳定。公司根据市场需求变化，结合规模生产需要，保有一定库存量。2020年全年产销规模有所下降，下半年销售旺盛，公司库存消化较快导致期末库存商品余额相比上年末有所减少。2021年公司产销规模相比上年增长，同时市场对陶瓷板材产品的需求大幅上升，公司相应增加了生产和备货，导致期末库存商品余额增加。2022年9月末受当期市场需求对公司产销规模的影响，存货余额略有下降。

2019年至2022年1-9月，新明珠存货周转率分别为3.30次/年、3.65次/年、4.01次/年、3.44次/年，同行业可比公司平均值分别为3.38次/年、3.40次/年、3.29次/年、2.68次/年。

员工人数逐期下降

报告期内，新明珠员工总人数有所减少，报告期各期末，公司及子公司合计共有员工10,877人、10,036人、9,368人和7,743人。

2022年9月末，明珠集团员工总人数较2019年末已减少3,134人。

截至2022年9月30日，公司员工按专业结构分类，研发技术人员650人，占员工总数比例8.40%；管理人员1,441人，占员工总数比例18.61%；销售人员718人，占员工总数比例9.27%；生产人员4,934人，占员工总数比例63.72%。

参股三家农村商业银行

根据招股书，截至2022年9月30日，公司分别持有肇庆农商行6.69%、佛山农商行5.18%、南海农商行0.64%的股份，对应账面价值分别为52,245.72万元、125,501.02万元、15,705.67万元，合计占公司总资产的比例为14.83%。

新明珠称，未来如果三家农商行经营不善导致产生较大金额损失，则会对公司当期经营利润和资产价值产生一定影响。同时，公司作为肇庆农商行、佛山农商行的主要股东，已根据《商业银行股权管理暂行办法》规定作出必要时补充资本的承诺，未来如果实际发生，则会进一步增加公司对肇庆农商行、佛山农商行的投资金额。

投资者网：对赌回购股东出逃

据投资者网报道，2019年，新明珠与恒大地产还处于蜜月期时，为了优化股权结构，给企业IPO做准备，公司进行了第二次增资，引入了泰兴加华、宁波普罗非、共青城齐利、恒大地产和居然智居等5名外部股东，并设立了共富管理和同赢管理两个员工持股平台。此次增资，叶德林也与5名外部股东签署了对赌协议，协议约定在增资后36个月企业不提交招股书，4年内不能上市，叶德林需要回购这些股东股份。

此次增资过程中，泰兴加华以3.63亿元的资金取得新明珠5%的股份；宁波普罗非、共青城齐利则分别以1.45亿元的资金获得了新明珠2%的股份；恒大地产增资1.38亿元获得1.9%的股份，居然之家（000785.SZ）旗下的居然智居则以7267万元取得1%的股份；因此，此次增资新明珠的整体估值为72.67亿元。

但是在2022年3月，新明珠提交招股书前，泰兴加华对公司的上市前景却并不看好，因此泰兴加华要求叶德林以3.91亿元的交易对价履行了回购义务。泰兴加华2019年投资的3.63亿元，到回购为止，3年多的时间内，收益率不足8%，年化后的收益率更是仅在2.5%左右，甚至不及三年定期的2.75%的利率。在已提交招股书的拟上市企业中，真正履行回购条款的公司并不多见。

需要指出的是，在回购减资后不久，新明珠又进行了一轮增资，引入了新的员工持股平台众旺管理，此前的员工持股平台同赢管理、共富管理则追加了投资。虽然2022年前三季度，新明珠仅计提了716.24万元的股份支付费用，但此次增资，公司的对应整体估值还是73.43亿元，与2019年时的估值相差不大。

在同赢管理、共富管理、众旺管理等员工持股平台中，实控人李要（与叶德林为夫妻关系）都持有较高比例的份额，其中同赢管理中的份额甚至高达29.62%。不过这些平台的普通合伙人却是公司副总裁、采购部负责人、董秘等高管，因此，新明珠并未将员工持股平台被认定为实控人的一致行动人。

受下游地产行业低迷与债务违约影响，东鹏控股、蒙娜丽莎以及帝欧家居等上市公司均出现了不同程度的收入下滑，其中蒙娜丽莎、帝欧家居受资产减值影响，公司更是亏损严重。截至日前，2021年收入为61.47亿元的帝欧家居市值仅为29亿元、收入为69.87亿元的蒙娜丽莎市值为82.25亿元，仅收入为79.79亿元的东鹏控股市值超过了百亿元。

如此算来，2021年收入为84.93亿元，但有大额应收账款未减值的新明珠，在上市后，这些早期股东又能否获利退出呢？