今年第一季度全球股债同步下跌,投资者该如何破局?
“今年第一季度市场充满挑战,股债齐跌。”美国资产管理公司联博(Alliance Bernstein)的首席执行官伯恩斯坦(Seth Bernstein)称,“这令投资者无处藏身。”
在众多分析师看来,这一情况恐成为常态,传统的60/40投资策略会逐渐失效,投资者需要多样化投资并降低对投资回报率的预期。
第一季度全球股债齐跌
今年第一季度,受到全球进入加息周期以及乌克兰局势升级的拖累,计入股息的富时环球股票指数(FTSE All World stocks index)累计下跌5.1%。与此同时,不断飙升的通胀和收紧的货币政策也使得彭博全球总债券指数(Bloomberg Global Aggregate Bond index)下跌了6%,这令全球投资者在撤离股市时无法找到合适的“避风港”。更值得一提的是,今年一季度这两个指数的同步下跌程度创下有相关指数以来最高,令投资者越来越难平衡投资组合的风险。
多年来,60/40策略一直是最为主流的投资组合策略,投资者将资金的60%投资于股票,用于资本增值,40%投资于债券以控制风险并提供潜在收益。在过去几十年中,随着股市几乎直线式飙升至历史高点、利率跌至历史新低、债市长牛,这种策略一直表现良好。然而眼下,这种投资策略面临着严重的压力。
“传统的60/40投资策略遇到了大麻烦。”财富管理公司Ruffer的投资总监麦克因内斯(Duncan MacInnes)称,“跨资产相关性比以往高得多,整个资管行业内还存在着投资多元化的幻觉。因而,几乎所有投资经理的表现都比他们预想的要糟糕。”
根据高盛的数据,60/40投资策略在2011~2021年期间的评级年回报率为11.1%,即使经过通胀调整,平均年回报率也高达9.1%。但基金经理们纷纷警示称,在未来十年内,60/40策略将无法继续带来如此高的投资回报率。
目前,美股已经接近历史高点,估值也相对于以往更高,且美股越来越集中在六大科技股(脸谱网、苹果、亚马逊、奈飞、谷歌和微软)。与此同时,债券面临着超低收益率、通货膨胀和利率上升周期的综合挑战。
美国银行的首席投资策略师哈特内特(Michael Hartnett)表示,通胀飙升意味着美国债券的第三次“大熊市”正在形成,长期美债收益率到2024年将升至逾4%。同时,美联储为抑制高通胀而开启加息周期,也可能拖累美国股市。美国银行预测,标普500指数今年将跌至4000点以下,较去年12月的峰值下降逾15%。
除了这些因素,麦克因内斯称:“从纯粹的经济角度来看,乌克兰局势升级加剧了政策制定者本已非常困难的处境,会进一步推升通胀,令已经陷入供应链危机的大宗商品越发供应不足。”在他看来,这会损害全球经济增长前景,加剧全球股债的下行压力。
投资多元化
在这种环境下,基金经理纷纷建议客户多元化投资组合,并降低回报预期。
采取60/40投资策略的先锋(Vanguard)终身成长中性基金(LifeStrategy Moderate Growth fund)在截至2021年12月的过去10年内,在扣除管理费后仍能提供9.1%的投资回报率。但近期,该基金预计,即使未计入通胀因素,其在未来十年所提供的投资回报率也将减半。
英仕曼集团(Man Group)的多资产解决方案主管杜伊韦尔特(Peter Van Dooijewert)称:“投资者眼下面临的一个核心问题是,60/40投资策略似乎已经没有太大的回报潜力了。这为投资者多元化投资组合,在组合其中加入货币、大宗商品和REIS等资产奠定了基础。然而,资产多样化说起来易,实施起来却不那么容易,尤其是像大宗商品这类资产波动率一直很大的情况下,别忘了,虽然油价今年不断飙升,但两年前原油期货还一度跌至负值呢。”