未雨绸缪

“安全发展，绿色前行”是当下几乎所有房企所盼望的，也是孙宏斌在上半年业绩会中所重复强调的。

连续数月，房企资金流动性危机的频繁爆发，逐渐拉低资本对于市场的信心。相比市场与政策的转向，自救刻不容缓。

11月14日，融创中国发布公告称，拟以每股15.18港元的价格配售3.35亿股融创中国股份，认购事项所得款项总额约为50.85亿港元，折合约6.53亿美元。

同时拟以每股14.75港元的价格配售1.58亿股融创服务股份，配售事项所得款项总额约为23.31亿港元，折合约2.99亿美元。两笔配售合计所得款项总额为74.16亿港元，折合约9.52亿美元。

融创中国董事会主席孙宏斌将4.5亿美元自有资金以无息借款形式提供给集团使用，以支持集团经营发展。

但市场对于孙宏斌“真金白银”并不买账，截至11月15日收盘，融创中国收跌11.5%，融创服务收跌16.67%。

不少观点认为，孙宏斌此举或为掩盖融创财务真相。

从半年报获悉，截至期末，融创中国现金余额约为人民币1231.9亿元，非受限现金额相较去年同期增加至1011亿元，增加原因主要由于经营业务现金流入净额约人民币117.2亿元；投资业务现金流出净额约人民币328.9亿元；以及融资业务的现金流入净额约人民币235.7亿元。非受限现金短债比约为1.11，较去年年底提升约0.03。

由此可见，融创中国目前财务状况良好，营运资金充裕且具有抗风险能力，并足以应对将来的业务增长。

除此之外，惠誉出现近期少有的正面评级反馈，将融创中国的发行人评级展望从“正面”调整为“稳定”，并确认其长期外币发行人违约评级、高级无抵押评级及其未偿优先票据评级为“BB”。

断臂求生

同样出于对公司财务状况的信心，当代置业实控人张雷向公司提供合计约人民币8亿元的股东贷款支持，以解燃眉之急，贷款完成期限为三个月。

紧接着，当代置业就将第一服务控股3.222亿股股份卖给了融创服务，占总股本32.2%。

按照当代置业控股股东张雷和总裁张鹏所拥有的第一服务39.56%和17.08%股权计算，交易完成后，张雷和张鹏合计将获得约7.76亿港元，与此前所承诺的8亿元股东贷款支持不谋而合。

脚踏红线走在悬崖边的当代置业，用处置资产的方式救了自己一把。与融创不同的是，此时的当代置业已出现实质性违约。

早前，当代置业一笔于2021年到期2.5亿美元优先票据因寻求展期三个月未果，本金及其应付利息还款安排未能达成，造成票据违约。

对于此次违约，当代置业在一封内部信中解释称，此次债务问题，当代置业采用了资产处置、股东借款、战投方引入等方式，在形势更加严峻的情况下，有几项工作没有达到预期的结果，导致此次风险出现。对于公司的未来发展，希望通过资产重组和战略投资人的引进，实现再生和持续发展。

舍身取义

相比于孙宏斌与张雷的满怀期望，林腾蛟选择用全部身家赌阳光城一个未来。

此前有一封来自福建房企的员工信，名为“老板压上身家，而我想哭”。讲述了作为首批房地产三线四档压降的企业一线员工，因公司负面新闻缠身，每天忐忑不安，渴望寻求投资者的理解与信心。

信中说“对于公司旗下三支美元债进行展期，老板不惜赌上全部身家进行实控人全额担保，只觉得很辛酸。一个民营企业家，市场好的时候有无限光环；遇到危机时要站出来挡在前面，不惜赌上半生心血，也要保住投资人对公司的信心保住公司，而自己却无能为力。”

11月1日，阳光城的一则公告承认了其所面临的债务问题，公告提出将对旗下三只美元债提出要约交换，并就债券契约修订进行同意征求。同时，阳光城提出对5只债券的契约修订进行同意征求。

作为债务展期措施之一，要约交换达成条件需要85%以上债权人同意。阳光城提出债券要约交换的原因是其难以偿还即将到期的三只美元债共计7.47亿美元，其中两只美元债利率均在10%以上，三只债券分别于2022年1月11日、2022年3月18日、2023年2月12日到期。

11月15日，阳光城公布了债务展期阶段性结果，旗下美元债豁免交叉违约的同意征求已获通过，2支美元债展期也达到85%的最低门槛，所有交换的债券公司已全部接纳。

其中，11月回售的美元债因技术性原因将交换要约延长至11月17日，截止日前参与交换的债券公司将无条件接纳。延长期间，香港联交所将对相关债券短暂停牌，待交换要约完成后进行复牌。

由此看来，在预售资金监管严格，融资困难的情况下，阳光城的债务展期整体已取得重大进展，极大程度上缓解了短期流动性压力。

面对阳光城的决心与措施，各方债券人充分展现理性决策，为阳光城化解短期流动性问题创造了空间。后续阳光城应重点聚焦盘活监管资金，项目销售与交付等工作，保障各债权人合法权益，按时兑付债务本息。

粮草先行

大浪淘沙沉者为金，风卷残云胜者为王。

去年，新冠疫情全球扩散导致美元债市场加剧动荡，伴随“三条红线”政策出台等诸多因素叠加，房企在境外发债上开始收缩，以往“借新还旧”的打法再难持续。

多家房企暴雷后，资本市场已如同惊弓之鸟，对于房企的评判标准也从“未来可期”转眼于“流动现金”。

10月29日，融创发布公告称，以5.54亿美元（约35亿元）出售贝壳部分股权。融创中国表示，“出售事项乃按计划收回财务投资，支持集团聚焦主业发展，并进一步优化集团的资产结构。”

一周后，融创中国以18亿元价格将融创文旅集团旗下商业运营板块管理公司倒手至融创服务。试图让融创文旅轻装上阵的同时，扩充资金。

除此之外，融创文旅还曾计划将旗下西双版纳、广州、成都等11个城市的22家酒店授权给永乐华住进行管理。

这22家酒店中包括早前融创终止与万达酒店管理协议的21家酒店及哈尔滨融创万达嘉华酒店，均会换牌成为永乐华住旗下品牌酒店。

业内猜测融创中国或许有拆分文旅板块独立上市的打算。但融创中国并未给出答复。

除上述动作外，融创还退出了和杭州本地房企滨江集团的两个合作项目，交易对价16.73亿元。

加上此次配股募集资金9.52亿美元以及来自孙宏斌4.5亿美元股东借款，融创短期内公开套现约160亿元。

显然，融创已经在用“底线思维”度过艰难时刻。

近日，中国银行间市场交易商协会举行房企代表座谈会，被视作房企融资好转的信号。招商蛇口、保利发展、龙湖集团、碧桂园、美的置业等公司，都计划近期在银行间市场注册发行债务融资工具。

从房企反馈来看，保利发展率先于11月15日-11月16日期间发行20亿元中期票据。此外，招商蛇口拟发行30亿元中期票据。

短期看，虽然房企代表座谈会对二级市场释放了积极稳定的信号，但在政策支持后，通过发债融资或尚需时日，并非一蹴而就。因此对于资金紧张、近期有债务到期的房企，仍需保持现金流安全。