今日热文：国科天成业绩升经营现金流4年连负产品价毛利率连降

编者按：4月21日，国科天成科技股份有限公司（以下简称“国科天成”）将在深交所创业板首发上会，保荐机构（主承销商）为国泰君安证券股份有限公司，保荐代表人为彭凯、沈昭。

国科天成是一家拥有武器装备科研生产单位二级保密资格、武器装备科研生产许可证书、装备承制单位注册证书、武器装备质量体系认证证书等军工资质，主要从事红外热成像等光电领域的研发、生产、销售与服务业务的高新技术企业。除光电业务外，公司还开展了遥感数据应用、信息系统开发和卫星导航接收机研制等其他业务作为补充。

国科天成拟在深交所创业板发行不超过44,856,477股，占发行后总股本的比例不低于25%。公司拟募集资金50,000.00万元，分别用于光电产品研发及产业化建设项目、超精密光学加工中心建设项目、光电芯片研发中心建设项目、补充流动资金。

(相关资料图)

2019年、2020年、2021年、2022年，国科天成的营业收入分别为10,825.06万元、19,699.52万元、32,773.73万元、52,955.53万元；净利润分别为2,549.77万元、4,772.66万元、7,425.48万元、9,709.44万元；归属于母公司所有者的净利润分别为2,673.81万元、4,772.77万元、7,466.11万元、9,741.21万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2,671.62万元、4,517.26万元、7,143.04万元、9,510.66万元。

2019年至2022年，公司销售商品、提供劳务收到的现金金额分别为10,595.30万元、14,679.21万元、31,480.47万元和45,999.68万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-148.39万元、-9,507.21万元、-11,859.20万元、-20,343.55万元。

2019年至2022年，国科天成的收现比分别为97.88%、74.52%、96.05%、86.86%。

报告期内，公司未进行股利分配。

2020年至2022年，国科天成制冷型机芯、整机和探测器销售收入分别为9,562.77万元、15,049.87万元和28,508.76万元，占公司光电业务各期收入的比例分别为53.68%、51.83%和67.00%。

国科天成光电业务主要产品价格持续下降。2021年和2022年，公司640型制冷型机芯的单位售价分别下降15.88%、4.24%，1280型制冷型机芯的单位售价分别下降15.87%、25.91%；640型制冷型整机的单位售价分别下降17.69%、3.10%，1280型制冷型整机的单位售价分别下降28.00%、增长3.64%；640型制冷型探测器的单位售价分别下降16.27%、11.14%，1280型制冷型探测器的单位售价分别下降15.13%、16.78%。

公司自2021年开始大批量采购Z0001生产的InSb探测器替代原进口型号后，2021年和2022年度，公司采购的Z0001InSb探测器占同期InSb探测器采购总额的比例分别达88.23%和99.87%，占同期制冷型探测器采购总额的比例分别为74.11%和90.86%。2021年至2022年间公司对Z0001InSb探测器采购金额及占比较高。

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为48.90%、44.75%和38.05%，其中光电业务毛利率分别为45.64%、41.94%、35.01%，呈持续下降趋势。2020年至2022年，同行业可比上市公司毛利率分别为52.05%、50.25%、44.85%。国科天成的主营业务毛利率低于同行均值。

报告期内，公司扣除非经常性损益后的归母加权平均净资产收益率分别为25.48%、10.84%和9.06%。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为9,616.82万元、15,350.48万元和27,189.66万元，占同期末流动资产的比例分别为33.51%、14.94%和25.74%；公司应收账款余额分别为10,179.81万元、15,974.01万元、28,653.09万元，应收账款余额与各期营业收入之比分别为51.68%、48.74%和54.11%。

报告期各期末，公司应收票据余额分别为580.09万元、1,339.86万元、1,597.47万元，应收票据账面价值分别为557.13万元、1,288.4万元和1,534.53万元，占流动资产比例分别为1.94%、1.25%和1.45%。

报告期各期末，公司其他应收款账面余额分别为1,200.34万元、1,222.83万元、803.82万元，其他应收款账面价值分别为1,159.66万元、1,008.07万元和686.30万元，占流动资产比例分别为4.04%、0.98%和0.65%，占比较低。

2020年末、2021年末、2022年末，国科天成应收款项分别为11,960.24万元、18,536.70万元、31,054.38万元。

报告期各期末，国科天成的存货账面余额分别为4,256.08万元、11,335.90万元、33,898.18万元，存货账面价值分别为4,232.82万元、11,297.59万元和33,825.70万元，占各期末流动资产比重分别为14.75%、10.99%和32.03%。

拟创业板上市募集资金5亿元

2018年12月24日，公司联合创始人罗珏典、吴明星与科创天成、晟大方霖共同签署了《一致行动协议》，约定在处理有关公司经营发展且根据公司法等法律法规和公司章程需由公司股东会及董事会做出决议的事项时采取一致行动。

截至招股说明书签署日，罗珏典、吴明星合计拥有公司38.62%股份的表决权，共同为公司控股股东、实际控制人，其中：罗珏典直接持有公司10.92%股份，其担任执行事务合伙人的晟易天成持有公司7.20%股份；吴明星直接持有公司8.21%股份，其担任执行事务合伙人的科创天成持有公司6.55%股份；罗珏典、吴明星的一致行动人晟大方霖持有公司5.74%股份。

国科天成拟在深交所创业板发行不超过44,856,477股，占发行后总股本的比例不低于25%，最终以经深圳证券交易所审核通过和中国证监会同意注册的数量为准。本次发行全部为新股发行，不涉及股东公开发售股份的情形。国科天成的保荐机构（主承销商）为国泰君安证券股份有限公司，保荐代表人为彭凯、沈昭。

公司拟募集资金50,000.00万元，分别用于光电产品研发及产业化建设项目、超精密光学加工中心建设项目、光电芯片研发中心建设项目、补充流动资金。

业绩增长经营现金流连负

2019年至2022年，国科天成的收现比分别为97.88%、74.52%、96.05%、86.86%。

2023年第一季度和上半年公司营业收入预计分别为8,222.94万元和25,525.27万元，同比预计分别增长99.60%和46.91%，收入增长主要来自红外产品和零部件业务；2023年第一季度和上半年公司归母净利润预计分别为903.10万元和4,156.51万元，同比预计分别增长675.13%和74.84%，其中2023年第一季度收入和归母净利润同比增幅较大，主要系2022年一季度公司产品交付相对较少，同时固定成本费用较高综合使得净利润较低所致。

报告期内，公司未进行股利分配。

光电业务主要产品价格持续下降

2021年和2022年，公司640型制冷型机芯的单位售价分别下降15.88%、4.24%，1280型制冷型机芯的单位售价分别下降15.87%、25.91%；640型制冷型整机的单位售价分别下降17.69%、3.10%，1280型制冷型整机的单位售价分别下降28.00%、增长3.64%；640型制冷型探测器的单位售价分别下降16.27%、11.14%，1280型制冷型探测器的单位售价分别下降15.13%、16.78%。

报告期内，公司制冷型机芯、整机及探测器的销售均价整体呈下降趋势，主要系公司对上述产品采取成本导向为主的定价策略，而2021年以来公司国产探测器的采购和使用比例不断增加，导致销售均价随单位成本呈下降趋势；同时，公司为加快推广InSb探测器路线在国内的应用范围和市场份额，会在成本降幅的基础上，综合当期市场竞争环境、客户拓展等因素适当下调销售价格。

国科天成称，截至2022年公司采购的国产制冷型探测器占比已经达到96.48%，进口型号使用比例已极低。但是，如果未来我国InSb探测器在产能提升后采购价格持续下降，或者我国制冷型红外市场出现竞争加剧等情形，公司的制冷型机芯、整机及探测器销售价格仍存在持续下降的风险。

对探测器主要供应商存在依赖

探测器是红外热像仪的核心部件之一，报告期内公司尚不具备探测器的自主生产能力，生产和销售所需的探测器全部通过外购方式取得。报告期内，公司采购的探测器以InSb制冷型为主，主要用于制冷型机芯及整机、探测器等红外产品和零部件业务，以及部分光电研制业务。

公司在2020年及以前主要采购进口InSb探测器，2021年以来主要采购Z0001生产的国产InSb探测器。

公司自2021年开始大批量采购Z0001生产的InSb探测器替代原进口型号后，2021年和2022年度，公司采购的Z0001InSb探测器占同期InSb探测器采购总额的比例分别达88.23%和99.87%，占同期制冷型探测器采购总额的比例分别为74.11%和90.86%；公司使用Z0001InSb探测器的产品及服务收入占同期主营业务收入的比例分别为38.52%、54.23%，使用Z0001InSb探测器的产品及服务毛利占同期主营业务毛利的比例则分别为38.83%和68.95%。

因此，2021年至2022年间公司对Z0001InSb探测器采购金额及占比较高，使用Z0001InSb探测器产品及服务的收入金额及占比、毛利金额及占比亦相对较高，现阶段公司对Z0001存在较明显依赖。

2021年6月公司与Z0001签订了《战略合作协议》，约定双方在2021年6月至2026年6月战略合作期间公司对其制冷型探测器拥有优先购买权，但是如果未来公司与Z0001的合作关系发生重大不利变化，或者出现Z0001拒绝或者减少对公司探测器供货等不利情形，短期内公司难以建立具备相同供应能力或同等价格水平的InSb探测器采购渠道，进而会对公司的原材料供应、生产经营和盈利水平产生较大不利影响。

主营业务毛利率连降且低于同行均值

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为48.90%、44.75%和38.05%，其中光电业务毛利率分别为45.64%、41.94%、35.01%，呈持续下降趋势。

2020年至2022年，同行业可比上市公司毛利率分别为52.05%、50.25%、44.85%。

国科天成表示，报告期内，公司光电业务毛利率低于高德红外、睿创微纳和大立科技，主要原因为：高德红外、睿创微纳和大立科技均具备制冷或非制冷探测器的自主生产能力，对生产成本的控制能力相对更强，而公司、富吉瑞及久之洋需通过外购方式取得探测器，生产成本相对更高所致。

扣非后归母加权平均净资产收益率连降

报告期内，公司扣除非经常性损益后的归母加权平均净资产收益率分别为25.48%、10.84%和9.06%。

本次发行完成后，公司净资产将有较大幅度的增加，但由于募集资金投资项目的效益在短期内无法显现，并且募集资金项目实施后公司固定资产和无形资产规模扩大将导致折旧、摊销费用增加，因此发行后公司可能面临每股收益或净资产收益率下降的风险。

2022年末应收款项3.1亿元

报告期内，公司应收账款周转率分别为2.78、2.51和2.37，同行业可比上市公司应收账款周转率平均值分别为4.13、2.79和1.76。

报告期各期末，公司应收票据余额分别为580.09万元、1,339.86万元、1,597.47万元，应收票据账面价值分别为557.13万元、1,288.4万元和1,534.53万元，占流动资产比例分别为1.94%、1.25%和1.45%。公司主要通过银行转账方式与客户进行结算，通过承兑汇票结算的比例较低。对于收入确认时以应收账款进行初始确认后转为商业承兑汇票结算的情形，公司已经按照账龄连续计算的原则对应收票据计提坏账准备。

2020年末、2021年末、2022年末，国科天成应收款项分别为11,960.24万元、18,536.70万元、31,054.38万元。

2022年末存货账面余额3.39亿元

报告期各期末，国科天成的存货账面余额分别为4,256.08万元、11,335.90万元、33,898.18万元，存货账面价值分别为4,232.82万元、11,297.59万元和33,825.70万元，占各期末流动资产比重分别为14.75%、10.99%和32.03%，快速增长主要系公司对探测器等原材料的备货增加所致。

报告期内，公司存货周转率分别3.68、2.34和1.46，整体呈下降趋势，主要是公司对探测器等重要原材料的备货量大幅增加所致。

2020年至2022年，同行业可比上市公司存货周转率平均值分别为1.24、0.98、0.72。公司存货周转率远高于同行业可比上市公司及行业平均水平，主要系公司红外产品业务以生产加工环节较少、生产周期较短的制冷型整机、机芯、电路模块等为主，同时还有一定比例无需生产加工的零部件业务，且下游市场需求旺盛所致。